天风证券股份有限公司杜鹏辉近期对华泰证券进行计划并发布了计划证实《25年半年报点评：信用业务增速较着，与自贸易务协力增厚事迹》，给以华泰证券买入评级。

华泰证券(601688)

[信用与自贸易务双轮开动，增厚事迹]

华泰证券25年Q2单季/H1辞别罢了休养后营收85/159亿元，辞别同比+29.1％/+28.7%；辞别罢了归母净利润39/75亿元，辞别同比+29.4％/+42.2%。公司信用与自贸易务为事迹高增的主要推能源，25Q2单季经纪/投行/资管/信用/自营营收同比增速辞别为+33.1%/+76.4%/-57.9%/+123.0%/+66.0%；25H1经纪/投行/资管/信用/自营营收同比增速辞别为+37.8%/+25.4%/-59.8%/+186.6%/+57.3%。ROE为8.6%，较24年同时+2.2Pct；杠杆率较24年同时下滑0.31x至3.48x。

[轻资产业务：成本市集回暖经纪与投行业务营收普及显耀，资管业务略有承压]经纪业务方面，公司25年Q2单季/H1辞别罢了经纪业务收入18.2/37.5亿元，同比+33.1%/+37.8%，25年上半年市集成交量大幅回暖，25年Q2单季/H1累计股基日均成交额辞别为14872/16135亿，辞别较24年同时同比+56.8%/+63.9%，咱们瞻望，经纪业务收入增长的主因系成本市集交投活跃度的高增。

投行业务方面，公司25年Q2单季/H1辞别罢了投行业务收入6.3/11.7亿元，同比+76.4%/+25.4%；25年上半年IPO/再融资/债券承销限度辞别为31.9/730.5/6558.7亿元，辞别同比-40.6%/+357.2%/+22.3%，再融资和债券承销限度的增长，助力公司投行业务收入继23年以来初次罢了正增长。

资产不停方面，公司25年Q2单季/H1辞别罢了资管业务收入4.7/8.9亿元，同比-57.9%/-59.8%；非货公募不停限度扩大，25年H1旗下南边基金（捏股41.16%）非货保有限度7427亿，同比+34.2%；华泰柏瑞基金（捏股49%）非货保有限度6202亿，同比+65.3%；华泰资管（捏股100%）非货保有限度273亿，同比+18.6%，三家总共权力保有限度6368亿，同比+46.5%。咱们合计，资管业务下跌的主因是24年下半年出售Assetmark子公司导致同比基数较高。

[重资产业务：信用与自贸易务双轮开动，为合座事迹高增的主要推能源]信用业务方面，25年Q2单季/H1公司辞别罢了信用业务收入10.7/20.4亿元，同比+123.0%/+186.6%；25年6月末两融余额为18504亿元，较24年同时+25.0%，两融市集活跃度普及，重叠公司有息债务利息支拨下跌，协力激动公司信用业务收入大幅普及。

自贸易务方面，25年Q2单季/H1公司辞别罢了自贸易务收入38.7/66.3亿元，同比+66.0%/+57.3%。25年H1公司自营金融资产限度为4412.7亿元，同比-0.1%，但投资收益率普及较着，25H1投资收益率较24年同时上涨1.51Pct至3.32%，咱们瞻望主要系25年上半年股市债市行情较好，公司投资收益显耀增多，增厚自营收入。

投资提议：咱们合计，公司手脚头部券商在积极信号捏续发出的成本市麇集有望享受较大红利，资产不停与大投资业务有望捏续带动事迹增长。凭证最新泄漏财务数据更新25/26/27年盈利预测，归母净利润25/26/27年前值为161/182/194亿元，在成交量捏续回暖的情况下，现25/26/27年休养为184/187/205亿元，瞻望25-27归母净利润同比增速+19.7%/+2.0%/+9.4%，防守“买入”评级。

风险教导：公司资产不破产务市占率下滑；战略落地后果不足预期；成本市集大幅颠簸。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增捏评级1家；昔日90天内机构考虑均价为28.16。

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